在币圈,“破发”曾是许多投资者心中的梦魇，尤其当交易所项目（即由主流交易所孵化或上线的代币）频繁出现破发时，更折射出市场生态的深层变革，所谓“破发率”，即代币上市后价格跌破发行价（或ICO/IEO价格）的比例，这一指

标一度被视为衡量项目质量与市场情绪的“晴雨表”。

过去几年,依托交易所的流量与资源背书，IEO（交易所发行）模式一度成为项目融资的“捷径”，头部交易所通过筛选项目、提供流动性，让投资者误以为“交易所即信用背书”，从而盲目跟风，现实却给狂热浇了一盆冷水：据第三方数据平台统计，2021年币圈IEO项目破发率一度超过60%，部分项目甚至上市即暴跌80%以上，究其原因，一方面是项目方与交易所存在利益捆绑——部分项目通过“支付上币费”换取交易所推荐，实则缺乏真实技术与应用场景，沦为“割韭菜”工具；市场情绪波动加剧，当牛市退潮、流动性收紧，资金纷纷撤离，高估值的“交易所概念股”首当其冲。

值得注意的是,随着监管趋严与市场理性回归，交易所项目破发率虽仍处于较高水平，但投资者已逐渐摆脱“迷信交易所”的误区，更关注项目的底层技术、社区生态与实际落地能力，而非单纯依赖交易所的“光环”，对于交易所而言，若想重塑信任，需建立更严格的项目筛选机制，避免沦为“流量收割机”；而对投资者来说，破发率高企的背后，既是风险警示，也是市场去伪存真的开始——唯有回归价值投资，才能在币圈的浪潮中行稳致远。